В августе российский рубль потерял около 7% по отношению к доллару США, войдя в четверку худших валют развивающихся стран. По оценкам Центробанка РФ, каждые 10% девальвации прибавляют к инфляции 1 п.п. С учетом того обстоятельства, что потребительские цены по итогам последнего месяца разогнались до годового максимума 3,1%, а на носу у россиян налоговая реформа, неудивительно, что регулятор взял на вооружение «ястребиную» риторику. По словам Эльвиры Набиуллиной, инфляция из-за внешних факторов и валютного курса возвращается к таргету 4% намного быстрее, чем это было предусмотрено в прогнозах. Накопилось достаточное количество факторов, чтобы рассматривать вариант повышения ключевой ставки уже в сентябре.
В такой сценарий развития событий не особенно верят эксперты Bloomberg. Все 12 опрошенных популярным изданием специалистов считают, что ключевая ставка на заседании 12 сентября останется неизменной, на уровне 7,25%, однако дискуссии по поводу ужесточения денежно-кредитной политики усилятся. Еще бы! На носу первый квартал, в течение которого под воздействием повышения ставки НДС инфляция способна прибавить целых 1,5 п.п.
О том, что Банк России впервые за четыре года может повысить ставку, свидетельствует и уход в зеленую зону ее спреда с 10-летними облигациями. На протяжении 2016-2018 показатель рос, что сигнализировало о необходимости замедления монетарной экспансии, однако его текущая динамика дает понять, что пора ужесточать денежно-кредитную политику. Виновниками являются нерезиденты, доля которых на рынке государственного долга РФ снизилась с 34% в марте до текущих 27%.
Динамика дифференциала доходности облигаций РФ и ключевой ставки
Из-за опасений по поводу запрета на приобретение новых долгов иностранные инвесторы сбрасывали с рук российские бонды, что приводило к росту доходности и расширяло дифференциал с ключевой ставкой. По словам представителей Минфина, если шоковый сценарий будет иметь место, то ведомство совместно с Центробанком придет на вторичный рынок с целью стабилизации ситуации.
Давление на рубль в октябре может оказать возобновление покупок иностранной валюты в случае снижения волатильности рубля в сентябре, при этом официальная Москва утверждает, что программа будет выполнена в полном объеме, что предполагает увеличение масштабов интервенций. Впрочем, основные беды «россиянина» находятся за пределами страны. Увеличение стоимости заимствований в Штатах, санкции, торговые войны, замедление экономик ключевых торговых партнеров РФ в лице еврозоны и Китая, а также паника на рынках развивающихся стран стали главными драйверами роста USD/RUB. И пока особых изменений по каждому из них не предвидится, риски продолжения ралли перевешивают вероятность коррекции.
Технически на дневном графике USD/RUB в области таргета на 161,8% по паттерну AB=CD продолжают формироваться треугольник и «Голова Дракона». Обновление августовского максимума создаст предпосылки для продолжения северного похода в направлении 70,7 и 74,3.
USD/RUB, дневной график
Материал предоставлен компанией InstaForex — www.instaforex.com