После впечатляющего 2018, когда торговые войны, замедление экономики Поднебесной, обвал мировых фондовых индексов, политические кризисы в Британии и Италии сделали из японской иены лучшую исполнительницу G-10, в 2019 валюта Страны восходящего солнца впала в немилость. А ведь после январской флэш-аварии многие эксперты Bloomberg говорили о готовности «медведей» по USD/JPY увести котировки пары к психологически важной отметке 100. Увы, но с тех пор их мировоззрение существенно изменилось.
Главными драйверами снижения иены выступают улучшение глобального аппетита к риску и связанный с ним рост интереса к операциям carry trade. В отличие от прошлогоднего разгрома, денежные единицы развивающихся стран чувствуют себя уверенно в условиях низких затрат по займам, падения волатильности и лучшего старта американских фондовых индексов с 1998. Валюты фондирования, напротив, попали под давление. Основные причины нужно искать в намерении ФРС сделать продолжительную паузу в процессе монетарной рестрикции, а также в деэскалации торгового конфликта США и Китая. Если в 2018 торговые войны приводили к падению Shanghai Composite и замедлению ВВП Поднебесной до минимальных уровней за несколько десятков лет, то в 2019 ситуация изменилась.
Не помогают иене ни сокращение спроса японских инвесторов на зарубежные активам (за первый квартал они приобрели иностранных ценных бумаг на £7,85 трлн, за аналогичный период прошлого года — на £20,1 трлн), ни падение доходности казначейских облигаций США к области 16-месячных минимумов.
Динамика USD/JPY и доходности облигаций США
Сомнительно, чтобы ФРС решила возобновить цикл нормализации денежно-кредитной политики в условиях, когда президент США требует от Джерома Пауэлла и его команды снижения ставки и реанимацию QE. Если так, то и центробанки-конкуренты вряд ли изменят свое мнение и продолжат придерживаться «голубиной» риторики. Доходность облигаций будет оставаться низкой, рынки не будут испытывать недостатка ликвидности, что усилит интерес к рискованным активам. Валюты фондирования, напротив, останутся под давлением. Это обстоятельство позволяет рассчитывать на продолжение ралли USD/JPY.
Ничуть не лучше выглядит ситуация для «медведей» по EUR/JPY. Уровень безработицы в Японии находится на отметке 2,3%, минимальной за два десятилетия, однако в отличие от еврозоны зарплаты характеризуются вялым ростом. Уровень долга в Стране восходящего солнца (230% от ВВП) также несопоставим с валютным блоком (89%). Последний после нескольких лет фискальной консолидации может рассчитывать на масштабный фискальный стимул, что окажет поддержку евро.
Важная статистика по американской инфляции, европейскому промышленному производству, публикация протокола заседания FOMC и встреча Управляющего совета ЕЦБ заставляют обратить повышенное внимание на пары USD/JPY и EUR/JPY.
Технически в случае обновления мартовского максимума и активации паттерна AB=CD доллар рискует продолжить ралли против иены в направлении 113,5-113,6 (таргет на 161,8%).
USD/JPY, дневной график
Материал предоставлен компанией InstaForex — www.instaforex.com