Накануне публикации отчета по занятости за ноябрь рынки США продолжили снижение, реагируя на практически полное отсутствие позитивных новостей. Торговый дефицит США вырос до максимума за последние 10 лет, а дефицит торговли товарами с Китаем и вовсе обновил рекорд. Конечно, частично рост дефицита объясняется сильным долларом, который сдерживает рост экспорта, но нельзя не отметить, что агрессивный протекционизм администрации Трампа пока не дает никаких положительных результатов.
Количество новых рабочих мест в частном секторе увеличилось в октябре на 179 тыс., что заметно ниже прогнозов. Увеличились риски того, что сегодняшний отчет по занятости окажется также хуже прогнозов, что, в свою очередь, вынудит ФРС на декабрьском заседании скорректировать прогнозы по ставке.
ФРС в обоснование высокого уровня процентных ставок исходит из так называемого «правила Филипса», согласно которому опережающий рост средней заработной платы подстегивает и рост инфляции. В октябре рост составил 3.1%, и это был бы хороший показатель, если бы не одно обстоятельство – рост реальных доходов с поправкой на инфляцию выглядит далеко не так радужно.
В 2018 г, несмотря на, казалось бы, уверенный рост рынка труда, реальных доходы населения снижались и грозят уйти в отрицательную зону, что полностью нивелирует ожидания по росту потребительского спроса. Бизнес реагирует правильно – доходность 5-летних облигаций TIPS, защищенных от инфляции, упала в область годовых минимумов, что означает отсутствие роста инфляционных ожиданий.
Средний прогноз по темпам роста новых рабочих мест в ноябре 200 тыс. – это сильный уровень, и если данные выйдут в соответствии с ожиданиями, доллар получит поддержку на период до заседания ФРС. Однако ряд косвенных показателей, в частности продолжение замедления производственного сектора и ухудшение торгового баланса, указывает на то, что рост рынка труда США близок к пределу, и сегодня рынок может увидеть цифры значительно хуже прогнозов.
Обвал фондовых рынков США может быть остановлен, если ФРС возьмет паузу в цикле роста процентных ставок. Вчера глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик заявил, что, по его мнению, «нейтральный уровень – это то, что нужно», при этом процентные ставки уже сейчас близки к этому нейтральному уровню. Если мнение Бостика разделяет большинство голосующих членов Комитета, то смягчение риторики и пауза в росте ставок станут неизбежными. Рынки готовятся к такому сценарию – доходность 10-летних трежерис резко снижается и уже закрепилась ниже 2.8%, что явно указывает на переориентацию рынков в сторону паузы по ставкам.
Доллар готовится к глобальному развороту, который может получить реальное наполнение уже сегодня.
Еврозона
Менее недели остаётся до заседания ЕЦБ, на котором регулятор официально объявит о завершении программы выкупа активов. Это явно бычий фактор для евро, который может усилиться, если ФРС изменит прогноз по ставкам, и ЕЦБ будет искать способы нивелировать ожидаемый сильный рост евро.
Один из способов – пересмотр темпов роста ВВП на период до 2021 г. в сторону снижения, то есть ЕЦБ может сменить тон в оценке текущего замедления экономики еврозоны, назвав его не «временным», а, допустим, «среднесрочным».
Еще один способ – ухудшение прогноза по инфляции, для чего также есть основания, поскольку нефть снижается, несмотря на предпринимаемые ОПЕК+ усилия. В любом случае ЕЦБ будет заинтересован в том, чтобы не допустить роста евро к концу года и не усилить давление на производителей на фоне снижения экспорта.
EURUSD по итогам дня может незначительно вырасти до 1.1415/25, если отчёт по рынку труда США окажется близок к прогнозным уровням, если же рынок увидит цифры хуже прогнозов, то евро сможет подняться к 1.1470.
Великобритания
Фунт находится под давлением перед приближением даты голосования по Brexit в парламенте Великобритании 11 декабря. Некоторый откат до 1.28 на торгах в четверг является следствием распродажи доллара и носит временный характер, внутренних причин для укрепления фунта нет.
Слабый отчет по рынку труда США позволит GBPUSD подняться до 1.2840/50, в противном случае фунт отправится на повторное тестирование поддержки 1.2650.
Материал предоставлен компанией InstaForex — www.instaforex.com