Российский рубль слабеет вслед за валютами развивающихся стран, однако выглядит лучше них. По мнению Reuters, это связано с надеждами нефтяных «быков» на коррекцию Brent и WTI на фоне потенциального сокращения добычи ОПЕК. При таком раскладе денежные единицы стран-экспортеров черного золота, как правило, чувствуют себя уверенно. На самом деле резкое снижение корреляции USD/RUB и нефти позволяет говорить о наличии других драйверов изменения котировок анализируемой пары.
Если существенная часть доходов бюджета формируется за счет экспорта нефти и нефтепродуктов, то валюта обязана реагировать на изменение конъюнктуры рынка черного золота. Так было на протяжении долгих лет, однако стремительный обвал рубля до уровней исторических минимумов на фоне пике Brent ниже $30 за баррель заставил Москву искать пути избавления от нефтяной зависимости. Они были найдены пару лет назад. С февраля 2017 начались покупки иностранной валюты в соответствии с бюджетным правилом об изъятии сверхдоходов при ценах черного золота выше $40 за баррель. В итоге с февраля 2017 по апрель 2019 пара USD/RUB стабилизировалась в диапазоне 55-61 на фоне роста Brent с $45 до $70. Корреляция упала с 60% до менее чем 10%, волатильность рубля снизилась приблизительно на 20%.
Динамика корреляции рубля и нефти
После временной приостановки покупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила с целью стабилизации ситуации на валютном рынке в связи с санкциями США, зависимость выросла до почти 35%, однако до восстановления прежних позиций еще очень далеко. Сегодня цифра в 60% выглядит фантастикой, ведь для этого необходимо не возобновлять валютные интервенции (по словам Эльвиры Набиуллиной, это будет сделано с середины января) и забыть про расширение американских санкций, которые внесли ничуть не меньшую лепту в процесс сокращения корреляции между USD/RUB и нефтью, чем покупки иностранной валюты официальной Москвой.
Таким образом, говорить о том, что рубль не падает вслед за другими денежными единицами EM из-за коррекции цен на черное золото, неверно. Причины нужно искать в темпах роста ВВП, в монетарной политике и в возврате интереса к доходным валютам. Потенциальное замедление экономики США и скорости нормализации денежно-кредитной политики ФРС создают предпосылки для возвращения прежнего козыря «россиянина» – операций carry trade. Именно они верой и правдой служили «медведям» по USD/RUB в 2016-2017. Благодаря игрокам на разнице, рубль смог стать одной из наиболее успешных валют в мире по итогам 2016. В настоящее время Bloomberg ставит 12-месячную эффективность операций carry trade с российскими активами на 6-е место среди 20 денежных единиц развивающихся рынков.
На мой взгляд, стабилизация цен на нефть, отсутствие новых санкций, потенциальное ослабление доллара США и интерес к игре на разнице делают среднесрочные перспективы USD/RUB «медвежьими». Технически возвращение пары к поддержке на 65 с ее последующим успешным тестом усилит риски реализации таргетов по паттернам «Акула», «Летучая мышь» и AB=CD.
USD/RUB, дневной график
Материал предоставлен компанией InstaForex — www.instaforex.com